民生证券：保持吉祥轿车(00175)“引荐”评级 主品牌新能源盈余拐点已现

  民生证券：保持吉祥轿车(00175)“引荐”评级 主品牌新能源盈余拐点已现民生证券估计吉祥轿车2024-2026收入2,247.8/2,896.9/3,388.3亿元。

  智通财经APP得悉，民生证券发布研究报告称，保持吉祥轿车(00175)“引荐”评级，公司新能源品牌势能向上、功率提高，技能降本、规模化加快新能源盈余，调整盈余猜测，估计2024-2026收入2,247.8/2,896.9/3,388.3亿元，归母净利90.2/141.0/174.5亿元，EPS 0.93/1.40/1.73元(2024年为扣除出售HORSE股权非经的归母和EPS)。

  公司历经2015-2018年的高速生长期(销量CAGR 41.4%)和2020-2023年的转型探究期，已步入全新加快生长阶段。2024年9月，吉祥控股集团发布台州宣言，宣告坚持“战略聚集、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才”五大行动，标志公司将聚集资源整合：1)股权整合：吉祥控股集团将对极氪、领克股权来优化，买卖后极氪将持有领克51%股权;公司对极氪的持股比例将从51.5%增至62.8%，持有领克的股比将从50%上升到81%;2)会集收购：中心收购部分统一管理一切品牌的收购和本钱操控，完成价格最优，并提高全体功率;3)途径整合：银河专心GEA架构，领克选用CMA/SPA架构，专心小型纯电、中型插混;极氪专心众多架构+超级电混途径，打造高端品牌。

  随同银河E5上市、几许途径晋级并入银河、极氪领克整合，该行以为整个吉祥新能源品牌定位愈加明晰：1)银河品牌：精准定位干流花钱的那群人，短期GEA架构旗下新车星愿、银河E5新车逐渐上量，演绎纯电商场占有率提高逻辑;搭载雷神EM-i的首款A级电混星舰7于2024年12月上市，CLTC百公里亏电油耗为3.75L，有望加快插混比例提高，强化公司10-20万元以下新能源龙二位置;2)极氪品牌：定位科技、奢华，7X成功证明其干流商场之间的竞争才能，后续将专心中型纯电、中大型混动商场，增强智驾才能，落地城市NZP，夯实高端商场竞争力;3)领克品牌：领克后续将专心小型纯电、中型混动产品，一起使用沃尔沃资源，加快开辟欧洲商场。

  新能源：1)主品牌方面，GEA架构选用十一合一的电驱+克己神盾短刀电池逐渐降低本钱，随同银河E5、星愿、星舰7等车型交付上量，技能降本、规模化有望加快主品牌步入盈余正循环;2)高端品牌方面，极氪2024Q3完成港股报表初次盈余，迎来拐点，后续极氪、领克在技能、团队、供应链上整合，有望充分摊薄本钱费用，加快盈余。燃油：国内商场，公司经过供货商降本和产品数量减缩，聚集于盈余性较好、需求较高的产品，燃油车商场占有率提高，保证盈余;海外商场，公司将经过新区域拓宽+新能源车型导入驱动销量增加，提振盈余。